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闭眼入,即将翻2倍,未来确定性极高,买它!(丽珠系列之三)
接着上一篇文章写,本文将是丽珠系列的最后一篇文章,对丽珠进行总结、评级和估值!
对了,还有个事要给大家说下:
总结
(一)独特之处
丽珠集团的独特之处主要有以下几个:
1.眼光
之前已经提过好几次了,公司选择产品的眼光确实够毒辣,每次都能选中爆款,这已经不是运气能够解释的了,发展方向也是瞄准未来,很具有远瞻性。
这里还不得不说下眼光对公司产品的影响。
虽然公司的产品目前大多以仿制药为主,但是公司并不是像其他公司那样照本宣科、完全复制,而是总能来点新花样。
比如鼠神经生长因子,别的厂商只能促进神经损伤修复,丽珠就在这一基础上,添加了治疗视神经损伤的赠品效果,再如不孕不育治疗方面,别的厂商只推出尿促卵泡素,丽珠就直接上了个尿促卵泡素+尿促性素+醋酸亮丙瑞林微球的套餐。
不得不再次表扬,好的眼光确实很重要,连销售都变得容易了很多呢。
2.销售能力
想要成为知名药企,除了要有过硬的药品外,销售能力也很关键。好的销售能力能够助力公司产品上市后迅速上量,转化为切切实实的利润,恒瑞药业便是如此,而丽珠显然也具备这样的能力。
看几个实例便知,艾普拉唑上市后,11-16年年复合增长率65.4%;鼠神经生长因子在上市较晚的情况下,使用5年时间硬生生从其他三家厂商手里抢来10+%的市占率;尿促卵泡素从2011年16.5%的市占率提升到2016年的25.2%,逐步替代原研厂默克雪兰诺;亮丙瑞林微球2011年市占率9.6%,2016年提升至24%,2017-2020年年复合增长率有望超过30%,目前已经将原研厂武田的份额压制到40%。
从上面实例可以看出公司的销售能力,能够多次压制西方原研厂,这销售能力可不是吹的。
3.不断出新的产品研发线
在选定好的产品后,通过错位研发,公司成功地实现了每年都有多个新产品上市,而且都是峰值销售额超过10亿的单品,在强大的销售能力加持下,业绩可期。
4.受集采影响小
一是公司产品大多都是创新药或者首仿,比如公司一哥“艾普拉唑”就是独家产品,这就保证其不会进入集采,不会出现大的折价;
二是公司现有产品中可能进入集采的大单品有亮丙瑞林微球和鼠神经生长因子,其中亮丙瑞林微球连上原研厂仅3家,也就是即使集采,丽珠也肯定进,丽珠目前市占没达到三分之一,进集采说不定有助于销量;而鼠神经生长因子目前有4家,由于丽珠有原料药优势,生产成本应该是最低的,而效果则是前二,则进入集采基本板上钉钉,在当前市占率远低于33%的情况下,进集采基本能保证净利润有增无减。
其他产品基本也大差不差,即使进入集采也影响不大,偶尔有个小产品没进入集采,大不了不生产了,甚至有可能在集采之前,丽珠提质增效就把这个产品主动抛弃了。所以综合来讲,集采对丽珠较小。
5.产品种类多,受单一品种影响小
2020年的疫情给很多公司制造了困难,但是对丽珠来说好像并不是这么回事。业绩不仅没有出现下降,反而增长超过30%。归根结底是受益于公司的多品类。
从上图可以看出,疫情初期,在公司大部分产品销售负增长、主力产品增速不及预期时,抗病毒颗粒和新冠试剂盒异军突起,保证公司业绩不出现负增长。
而进入下半年后,随着疫情好转,抗病毒颗粒销售增幅弱于年初,新冠试剂盒于6月后不再出口,导致诊断试剂增速112%,低于年初143%,但是与此同时,前期受挫的产品迅速回暖,使得公司整体增速依旧加快了,从而实现逆势增长!
举个例子就是,丽珠集团的产品就跟买混合基金一样,一个股票不行了,其他股票涨起来,整个涨幅依然为正。而很多依靠大单品或单一品类的公司则如同行业基金,一旦这个行业调整,整个公司业绩肯定不好看。
所以丽珠今年的业绩真的很超预期。
2021年一季报中,消化行业(艾普拉唑为主)增长79%,促性激素增长64%,精神类增长38%,原料药增长26%,抗微生物下降19%,主要是去年业绩太好了,诊断试剂及设备增长56%,在去年基础上继续大涨,和疫情也有关系,不过实在难得,心脑血管下降35%,中药试剂下降9%,属于正常状态。总的来讲,这份一季报很优秀!
(二)危险点
1.新部门竞争超过想象
根据公司公告,目前诊断试剂领域竞争企业较多。作为净利润最高的子公司,丽珠试剂的多个产品面临着直接竞争或未来面临竞争,有可能会业绩不如预期。
再说单抗,之前说过,全世界前十药品7个是单抗,所以国内外大小药企都在布局这一领域,一些热门药品扎堆严重。丽珠集团9个在研项目中重点研发的3个都还在临床试验,但是君实生物、百济神州等早已领先上市,而且研发实力和背景也比丽珠强大不少,所以这一赛道丽珠能走多远、是新的盈利点还是烧钱的累赘仍需观望。
2.人员离职问题
丽珠还面临一个大的问题,那就是人员离职问题。比如丽珠单抗的总经理此前一直由前任副总裁傅道田担任,2019年傅道田离职后,拥有海外背景的戴卫国空降接任,随即对内部管理团队进行大面积调整。
然而,没过多久,2020年5月底,戴卫国宣布辞职,这使得其对单抗公司的改革仅仅不到一年就宣告终结,实际上戴卫国未能实质性推动子公司的商业化,但是却在大面积调整中使得不少员工离职。
此外,网上丽珠的风评也不是很好,经常有丽珠前员工站出来说丽珠待遇低等问题,至于是否真是丽珠前员工就需要仔细甄别了。
不过连集团副总裁都能两年离职两位,可能真的是有点问题的。
3.利空消息被过度解读
假使未来鼠神经生长因子等非主要产品突然进入集采,或者某种小产品被某省医保局指导,很有可能会导致丽珠出现大的跌幅,大家可以看看风华高科因为出售不重要的部门而吃了几个跌停。
现在这个市场上大家都比较急躁,利好消息直接顶一字,利空消息直接按了,这种事也是频频出现,不过对于我们价值投资者来讲,这其实是机会。
(三)估值预估
1.评级
分析差不多都做完了,现在可以写最终的结论了:
丽珠独到之处很难得,而危险点呢,也不是啥非常致命的问题,比如产品竞争问题,其实恒瑞药业就有很多产品竞争压力较大,但是大家都忽略了,还有人员离职问题和利空消息问题,有影响但是不改变公司大方向。
目前市净率3.4,动态市盈率23,市值420亿,属于合理价位。
总的来讲,公司是不可多得的好公司,未来发展前景很大,评级:A。如果公司能够降至36.5以下,提高评级至A+。
2.估值
下面来讲估值,分为短期和长期:
有机构分析师通过对千亿药企成长路径的分析,概括了传统药企走上千亿之路的几个要点:1. 利润体量达到25亿元;2. 研发投入超过10亿元;3. 创新药品种成功销售的经验;4. 管线峰值销售预期超过100亿。
短期上,
2021年放水有可能减少,整个大盘有可能全年大致横盘,或者前半年上后半年下,整体涨跌幅有限,在放水减少的情况下,不能指望丽珠有大的表现,目前正处于下跌周期,不过第一季度业绩确实亮眼,硬生生扭转了公司本来下跌的趋势。长期上,按照20%的净利润增速,则23年公司净利润24.85,24年29.8亿,给予公司30-35倍的市盈率,大致给予公司合理估值为746亿,在极端市场环境未出现的情况下,2023-2025年公司有可能突破千亿市值。不过从一季度情况来看,未来公司增速可能依然保持在20-30%之间,突破千亿的时间可能会提前。
最后再说一次,欢迎大家关注哦!
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